]article_adlist-->核心观点
事件：8月27日，公司发布公告，2025H1营收242.43亿元，同比+20.53%，归母净利润29.52亿元，同比+8.97%，扣非净利润28.04亿元，同比+6.94%。2025Q2单季营收153.48亿元，同比+23.62%，环比+72.55%，归母净利润22.72亿元，同比+7.50%，环比+234.02%，扣非净利润21.95亿元，同比+5.84%，环比+260.38%，符合预期。
发展稳健，新签合同大幅增长。公司25H1发展稳健，分业务来看，1）电网智能营收122.25亿元，同比+28.37%，占比50.43%，毛利率30.34%，同比-2.93pcts。2）数能融合营收39.00亿元，同比+4.43%，占比16.09%，毛利率23.40%，同比-2.67pcts。3）能源低碳营收65.41亿元，同比+29.49%，占比26.98%，毛利率21.59%，同比-1.68pcts。4）工业互联营收12.45亿元，同比+2.94%，占比5.13%，毛利率20.00%，同比-2.52pcts。5）集成及其他营收3.00亿元，同比-58.60%，占比1.24%，毛利率35.08%，同比+0.75pcts。上半年公司新签合同354.32亿元，同比+23.46%。
网内巩固份额，网外持续突破。网内市场，公司落地山东、辽宁新一代调度，山西、甘肃等电力现货市场，江苏、北京等配电自动化，江西、四川等新一代用采，广东阳江三山岛柔直换流阀，云平台、北斗授时安全防护隔离装置等重大项目。网外市场，公司中标华能乌兰察布、国电投海西州等储能，陕西佛坪、福建仙游等抽蓄，四川成眉轨道交通综合监控、万家寨水电站计算机监控等重大项目。
海外增速亮眼，业务结构持续优化。2025H1海外营收19.87亿元，同比+139.18%，毛利率19.83%，同比-5.45pcts，国际合同同比增长超200%。国际业务拓展取得新突破，沙特、南美等市场放量增长，落地沙特柔直换流阀及ADMS、印尼SVC供货等重大项目，智能用电采集整体解决方案及调相机业务成功进入巴西市场，配网运维业务应用于智利市场，变电站保护及自动化产品进入尼加拉瓜市场。
25Q2净利率环比大幅提升。25Q2毛利率27.75%，同比-3.97pcts/环比+3.55pcts；销售/管理/研发/财务费用率分别为3.42%/1.93%/4.72%/-0.46%，同比-0.54/-0.42/-1.12/+0.30pcts，环比-1.93/-1.82/-4.13/+0.24pcts。25Q2净利率14.80%，同比-2.22pcts/环比+7.16pcts。
]article_adlist-->风险提示
电网发展不及预期的风险；竞争加剧的风险；海外开拓不及预期的风险。
如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！
]article_adlist-->本文摘自：中国银河证券2025年9月1日发布的研究报告《【银河电新曾韬】国电南瑞（600406.SH）业绩点评：25Q2净利润环比大增，新签订单大幅增长》
分析师：曾韬、黄林
评级标准：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。
行业评级
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
公司评级
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
法律申明：
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